周三晚间，歌尔声学(002241-CN)公布业绩快报，公司2010年实现营业总收入26.43亿元，同比增长134.63%；归属于上市公司股东净利润2.75亿元，同比增长176.11%；基本每股收益0.76元。

广州国光:毛利率企稳提升,内销市场稳步推进

 

 个人电脑、MP3、MP4市场的强劲需求有效刺激了下游多媒体音响市场的发展。由於公司积累了多年开发多媒体音响产品的经验,能设计生产处於行业领先的小口径、大功率、灵敏度高、适用於轻薄型高档电脑笔记本,及开发出适合性强,配套IPOD等可携式媒体播放器配套的音响系统,并已进入了世界品牌的供应体系,我们预计公司多媒体音响业务成长速度15%。
    公司平板电视音响已经进入国际一流厂商供应链体系,随着平板电视渗透率不断提升,公司平板电视音响将获得快速成长。公司除了进入平板电视音响领域外,另一款新产品声巴出货量迅速提升。公司通过声巴产品以低价策略进入入Vizio供应链体系,我们认为,随着公司与Vizio合作越发深入,公司将能够获得高毛利率产品订单,提升消费类产品综合毛利率水准。
    公司新产品开发能力强,每年销售收入中有一半左右是由新产品贡献,较强的新产品开发能力意味着公司能迅速适应消费电子日新月异的发展,能够快速适应新客户的产品需求,我们认为,公司在2011年将继续受益於国际品牌音箱厂商产能向大陆转移的潮流,平板电视扬声器、声巴等新业务继续高速发展。
    公司产品品质优异,产品研发能力强,在声学设计方面具有优势,而且,未来几年,随着国内消费升级,音响的普及率逐步是上升,国内音响市场保持快速成长,我们预计未来几年国内音响市场每年成长速度8%-10%。因此,公司进入终端市场後,能够分享国内快速成长的音响市场,能够保证公司未来几年的成长,我们预计公司未来三年内销收入复合增长率30%。
    我们预计公司2010、2011年净利润1.26亿元、1.57亿元,YOY分别为15%、25%,EPS分别为0.45、0.57元,PE38、30倍,考虑到公司国内自有品牌产品销售存在超预期的可能,给予“买入"的投资建议。

瑞声声学增长动力充足

预计10 年全年收入达34 亿元人民币，同比增长近55%

我们预计公司 10 年收入将达34.2 亿元人民币左右，同比增长约55%；整体毛利率预计达46%；基本每股盈利约0.80 元人民币，净利润率28.9%。公司收入增长的主要动力无疑是智能手机配件需求拉动。据预测，10 年全球智能手机出货量为2.63亿，11 年将增长43%达3.77 亿，12 年将超过PC 出货量达至4.62 亿，10-12 年CAGR达32.5%。而智能手机对微型化声学器件的需求将会非常巨大，而公司已经基本涵盖全球最大的几个智能手机厂商客户，包括APPLE、HTC、Moto、Samsung、RIM 及Nokia 等，因此我们继续看好公司的发展前景。

双MEMS 麦克风将成智能手机标配，将拉动公司业务增长

我们于近期对公司深圳麦克风厂进行调研，发现智能手机配置的两个显著趋势：1）MEMS 麦克风取代传统ECM 麦克风成为主流；2）双麦克风配置将成为智能手机标配：一个用于收取主音，一个用于收取背景音，在杂音较大情况下手机可以屏蔽背景音而取得更好的通话效果。目前公司麦克风收入占比约12%，毛利率达35%以上，我们相信来年智能手机的放量将会拉动公司该项业务的增长。

未来增长动力充足，提升目标价为23.48 港元

目前公司已成长为香港上市科技公司中与智能手机崛起最为相关的配件企业之一，而且其市场战略是以技术而非价格取胜。在智能手机爆发的利好趋势下，公司将于11 及12 年获得超过30%年增长，同时维持44%以上的高毛利率水平。

漫步者：2010年度业绩快报

2010 年度主要财务数据和指标
　　单位：元
　　项目 2010 年(1-12 月) 2009 年(1-12 月) 增减幅度（%）
　　营业总收入 718,966,426.43 680,219,353.49 5.70%
　　营业利润 120,039,594.33 135,271,373.97 -11.26%
　　利润总额 119,247,058.60 133,549,544.04 -10.71%
　　归属于上市公司股东的净利润 98,791,055.14 109,009,611.47 -9.37%
　　基本每股收益（元） 0.69 0.99 -30.30%
　　加权平均净资产收益率 6.81% 39.00% -32.19%
　　2010 年(12 月)末 2009 年末 增减幅度（%）
　　总资产 1,646,625,129.59 476,541,936.76 245.54%
　　归属于上市公司股东的所有者权益 1,526,362,649.80 332,859,988.37 358.56%
　　股本 147,000,000.00 110,000,000.00 33.64%
　　归属于上市公司股东的每股净资产（元 ） 10.38 3.03 242.57%
　　注：上述数据以公司合并报表数据填列。

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