主题：GGEC & AAC

广州国光：产品结构进一步优化

●公司整体净利润增长超出预期，但扣除非经常性损益后的利润增速低于预期。根据2007年报，公司主营业务收入同比下降1.99％，净利润同比增长53％（新会计准则对2006年股权摊销费用追朔调整之后），扣除非经常性损益后的利润增长为5.7％。其中投资收益和政府补助贡献了近0.07元的EPS。

　　●产品结构进一步优化。公司整体营业利润率23.76％，较2006年增长2.85％。主要原因是更高毛利的通讯类以及多媒体类音响产品增速高于平均。根据年报推测，通讯类产品收入增长52％，多媒体类产品收入增长24.6％，而消费类产品由于主动退出低毛利业务，收入减少34.5％，整体毛利有所回升。整个产品调整符合前期判断，多媒体类产品主导地位巩固，通讯类产品异军凸起。

　　●2008年不乏增长亮点。包括：募集3亿资金用于手机音乐扬声器等相关通讯类产品的技术改造；前期受让的国光电子盈利及成长性俱佳，2007年盈利931万元，净利润率17％；股权摊销费用的高峰期已过，预计2008年管理费用因此将减少800万元左右。

　　●投资风险：由于公司近一半市场来自于美国和欧洲，在欧美经济由于次贷危机增长放缓的背境下，公司作为代工企业，增长恐将受到影响。

　　●依旧看好公司的长期投资价值。作为走高端路线的国内电声龙头企业，其发展符合产业升级和转移的趋势。而且代工企业业绩经常会出现“停滞-爆发性增长”这样的循环，所以未来成长依旧值得期待。

　●预计公司2007年-2009年EPS分别为0.39元、0.49元和0.67元。如果按照2008年30倍PE计算，合理股价为14.7元。

　　报告期内，公司消费类音响业务收入下滑，但多媒体类业务实现持续性增长。业绩的增长主要得益于毛利率的回升、期间费用的控制和营业外收入的增加。

　　公司拟公开发行不超过2000万股A股，募集资金用于投向多媒体类音响业务，对募投项目的前景，我们持乐观态度。

　 预测公司08、09年实现基本每股收益0.487元和0.703元，估值范围为16.1元-20.2元，上调至“增持”评级。

广州国光07年报点评：仍处于转型期

2007年作为主营业务的音响收入比上年下降2.65%，其中上半年同比下降7.51%，拖累了全年营收业绩。第三、四季度营业收入环比有所增长。 产品结构发生积极变化营业收入略微下降的背后是产品结构的变化。公司重点发展的多媒体类音响毛利率水平相对较高，2007年收入达到4.93亿元，同比增长24.59%，占到了主营业务的59.53%，并且品种得到拓展，开发出了能接收网络音源、具备蓝牙功能的多音源音箱。表明公司立足于中高端产品，向以音箱、电子音响系统为主转型的工作取得了进展。另一个重点发展方向专业音响遇到了一些困难，同比下降31.38%，由于客户要求较高，与美方客户的合同的执行有所拖延，预计08年下半年会有交货，如能计入当年收入，并且第一个交货年度1,111万美元的合同金额不变的话，将有助于提升08年业绩。消费类音响收入比上年下降34.55%，是07年音响整体收入下降的主因之一，公司主动减少了部分毛利较低的消费类音响的订单。 股票期权和增值权费用摊销对业绩产生影响07年管理费用同比增长15.71%，主要是由于摊入的期权和增值权费用同比增加以及当期研发投入增加。07年是公司股票期权和股票增值权相关费用摊销的高峰年，此后两年的相关摊销将明显降低，有利于净利数据的提高。 便携式与台式多信号源音响项目前景良好公司还计划公开增发A 股，募集资金项目为便携式与台式多信号源音响。公司决心无论增发通过与否都将完成此项目。该项目产品迎合了当今多媒体终端多样化、小型化、便携化的趋势，同时公司在积极开发欧洲ODM 消费终端市场，产品发展前景良好。 盈利预测与投资评级我们预测公司2008、2009年EPS 分别为0.52元和0.69元，给予2008年30倍市盈率，目标价格为15.73，评级为“增持”。

高盛将AAC剔出“亚太区确信买入”名单

高盛周一表示，将AAC Acoustic(2018.HK)剔出“亚太区确信买入”名单，相信近期股价跑输大市是市场关注从诺基亚取得的毛利，以及摩托罗拉表现疲弱。虽然该行把AAC目标价由13.04港元，下调至相当于08年预测市盈率16倍的9.86港元，但因现价只约12倍市盈率，贴近其历史估值8至23倍的下限，认为估值吸引，给予“买入”评级。

    高盛表示，调低AAC08年及09年每股盈利预测各5%及8%，反映潜在美国经济增长放缓。该行指出，公司是少数能扩大市占率、加强客户群以及探索新商机的手机听筒生产商之一，其声学科技优势以及完整产品组合令其于移动电话市场处于有利位置。

我在AAC里面做过工艺

很无赖

领导素质底,自己什么都不懂.我们跟在他们后面根本学不到什么东西

领导素质不能用底来形容,简直一帮垃圾.

那样的公司不去也罢

如果是研发倒可以考虑去一下.

　　值得一提的是，广州国光授予的期权中，将有相当一部分预留给将来招聘的高管或专业人员。此次调整后的股票期权总数为1420.8万份，其中授予担任行政职务的董事(不包括董事长)、监事、其他高级管理人员的股票期权数占股票期权总数的13.51%，计192万份，其中38.4万份预留授予给目前尚空缺的副总裁职位；授予核心技术人员和核心业务人员股票期权数占股票期权总数的86.49%，计1228.8万份，其中48万份预留授予给目前尚空缺的音响事业部副总经理职位，264万份预留授予给目前尚空缺的7名电声、电子、结构资深工程师。期权总数1420.80万份中，350.4万份为预留授予给未来招聘的职位，预留部分占此次期权计划总数的24.66%。

　　另外，广州国光还表示，在股票期权计划外，该公司还将补充20万份股票增值权，激励该等高管努力使股票增值，如减值相应受到扣罚，以维护投资者利益。

  2008-03-18 11:12:03 AAC ACOUSTIC(2018.hk) 最新价：6.01-0.22(-3.53%)

  2008-03-18 11:29:37广州国光(002045.sz) 最新价：11.70 0.00(+0.00%)(交易中)

AAC为诺基亚生产微型声学元件，而富士高供应耳机；AAC的涨幅料高于富士高，因为AAC市值更高、更受分析师的关注。两只股份近期都随大市下挫而大跌；AAC昨日收盘价为7港元，较52周高点11.60港元低40%；富士高的昨收盘价1.95港元较52周高点低59%。从表面上看，富士高估值更加吸引，往绩市盈率仅4.6倍而股息收益率高达6.2%，但市值较小而缺乏分析师关注令估值折让合理。