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AAC 声学科技：畅旺成长依旧可期

10/18/2006 14:26:52 作者:　来源: KGI　出处:

客户推出新机种，公司2H06业绩水涨船高在我们近日拜访AAC深圳厂行程当中，公司重申06财年下半年仍可见旺季表现，上下半年营收呈现45%与55%的比重，显示2H06营收可望较1H06成长22%。

　　然而，考量主要手机客户纷纷推出新机种，加上非手机微型声学器件的需求强劲，我们认为2H06营收将可超越公司自估。随着Motorola持续夺下市占，且2H06积极推出新机种，AAC可望从中受惠。我们得知AAC已接获Motorola KRZR机种的扬声器与受话器订单，且开始量产Motofone的多功能装置。此外，AAC身为任天堂热门产品DS Lite的主要扬声器供货商，未来将受惠于北美与欧洲市场的旺季需求。2H06营收预计较1Q06成长30%。

　　长期展望仍旧看俏我们持续看好公司在微型声学器件产业的长期展望。中长期而言，营收动能将持续受到新产品、新增客户与新应用面的带动。公司指出，新产品将于07年开始发挥贡献，包括MEMS麦克风、SMD（表面黏着）电声产品与线性震动器。相较于传统ECM麦克风，MEMS麦克风不但可进行组装自动化，且外观较小，具备功能扩充性，因此逐渐受到手机产业的采用。研究机构指出，MEMS麦克风市场2005-2010年预计年复合成长62%。由于公司在ECM麦克风的市占率有限，公司面临一线客户更动音讯输入设计、改采MEMS麦克风的趋势，将能从中受惠。公司预计于4Q06开始量产MEMS麦克风。我们认为Motorola将是公司07年最大的MEMS麦克风客户，因为其七成手机皆采用此类麦克风，并企图分散供应来源。公司预计MSMS麦克风07年营收比重预计达7%。

　　除新产品外，Sony Ericsson亦不断释单，加上公司渗透进入其它可携式产品，07年营收年增率预计可望维持50%。

　　AAC公布将与Novatech（美）与Nicomatic（法）成立合资企业，进军冷光灯片与导电膜（dome array）市场，初期以手机产业为目标市场。AAC初期投资200万美元，将拥有合资企业六成股权。新公司的生产据点设于天津，计划于1H07开始生产，出货目标为500万片。我们预计07年营收与获利营收贡献将低于5%。

　　上修06-07财年每股盈利至0.50人民币与0.73人民币公司2Q06营收与净利分别较我们预测高出3.9%与7.9%。毛利率季增1.5百分点至51.3%。我们将06财年营收与获利预测分别上调至18.8亿元与6.30亿元，增幅为5.0%与12.8%。我们亦上调07财年获利预测至9.17亿元，年增45.5%。06-07财年EPS预计分别达0.50人民币与0.73人民币。

　　公司评价与投资建议AAC股价过去三个月已上涨28.9%，反映出1H06财务表现强劲，且未来前景畅旺。目前股价相当于06-07财年EPS预测之19.8倍与13.6倍。根据12个月EPS预测0.61人民币（0.60港元）之20倍，我们将目标价由8.75港元上修至12.0港元，故维持「增持」评级。

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