又多一家电声上市公司了

共达电声：主要产品前景不佳 业绩疲态显露无疑

 

11月11日，证监会主板发审委将审核山东共达电声股份有限公司(以下简称“共达电声”)IPO申请获发审会通过。如不出意外，共达电声将在不久之后登陆深市，其募资用于“微型驻极体麦克风技术改造项目”、“微型扬声器/受话器技术改造项目”、“新建硅微麦克风项目”、“新建超薄平板电视音响系统项目”、“声学工程技术研发中心技术改造项目”的计划将得偿所愿。然而一些业内人士在阅读共达电声的招股说明书申报稿后却表示并不看好。

　　主要产品市场前景不佳

　　招股说明书显示，目前，共达电声主营业务收入主要来源于微型麦克风、微型扬声器/受话器的销售。其中，公司的主导产品为微型驻极体麦克风所实现的收入一直占到公司营业收入的85%以上。产品结构单一可见一斑。然而，就是这个对共达电声主营贡献最大的产品，其市场前景却颇为堪忧。

　　资料显示，尽管目前微型驻极体麦克风仍是是微型麦克风的主流产品，但却有被新兴的微型麦克风——硅微麦克风取代的风险。前者2010年全球产量为27.18亿只，后者仅为前者的1/4左右，但在产量增长率方面，后者未来五年的年均增长率预计约20%，大大超过前者7%的年均增长率。

　　“电子产品的更新换代往往总是超出市场的预期的，例如智能手机市场，如果5年前大家说起智能手机，首先想到的还是诺基亚和它的Symbian系统，那么现在Android 与 iOS已经成为市场的主流，而诺基亚也已经转投WP，Symbian已夕阳迟暮了，”一位计算机及电子行业分析师告诉记者，“现在高端智能手机与笔记本电脑已经在使用硅微麦克风，它的应用范围正越来越广，微型驻极体麦克风同样不可避免被取代的命运，甚至会比很多人想像得要快。”在他看来，电子产品生命周期末端往往伴随着激烈的竞争与不断走低的价格，而微型驻极体麦克风最终也将难逃厄运。

　　激烈的竞争与下滑的业绩

　　事实上，即便最主要的产品离被替代尚有时日，共达电声面临日益激烈的竞争却已是不争的事实。公司不仅要面对国内竞争对手瑞声科技、歌尔声学、新嘉联及国外竞争对手宝星、星电、宝智浦等的内外夹击，还有国内众多擅打低价牌的零散企业的围攻。

　　“麦克风与扬声器相对而言，工艺技术较为成熟，市场准入门槛不高，各企业间产品同质化严重，因此在‘价’方面往上走十分困难，如果企业在‘量’上的文章也没有做好，那么很可能就会发生业绩滑坡，”上述行业分析师告诉记者。

　　而从共达电声的招股书中披露的三年及一期的财务数据看，这种忧虑已然浮现。

　　2008年至2011年上半年，共达电声分别实现营业收入29,848.52万元、22,871.65万元、38,691.41万元与22,641.14万元，实现营业利润6,466.74万元、1,225.80 万元、5,101.50 万元、2,150.38万元、综合毛利率分别为34.96%、27.89%、31.83%与30.60%，实现净利润4,886.01万元、1,537.48万元、5,049.43万元与2,176.44万元。尽管从营业收入来看，刨去受金融危机影响严重的2009年，仍呈现出稳步增长态势，但毛利率与营业利润却再也没有能在金融危机后回到2008年的峰值，而净利润如果不是靠政府在2010年帮助大“补血”774.34万元，去除政府补助因素，亦较2008年呈现逐年下滑态势。

　　“如果2009年的业绩下滑是因为金融危机，2010年是还在恢复期尚情有可原的话，那么2011年上半年的业绩则非常差强人意，以此态势全年业绩超过去年希望渺茫，”上述行业分析师认为。

　　而与共达电声业绩萎靡不正形成鲜明对比的是，其两大国内竞争对手——瑞声科技、歌尔声学却在金融危机后的两年间业绩快速增长。瑞声科技2008年净利润尚为5.9亿元，2010年已接近10亿元，业内人士预计其今年净利润有望达到12亿元左右；同样，歌尔声学2010年净利润亦达2.8亿元左右，是2008年的2倍多，而其2011年前三季度的净利润达3.5亿元，已超去年全年。

 

“营业收入不及别人的净利润，净利润不及别人的零头，”一位基金经理这样调侃道，“这样的企业即便能上市，我们也不会考虑投资。”

　　产品单一成最大弊病

　　共达电声尽管标榜自己在行业中地位领先，但实质上在这场竞争中已然处于劣势。

　　事实上，瑞声科技与歌尔声学在产品线方面都比较长，除开共达电声能提供的微型扬声器/受话器、微型麦克风外，瑞声科技的产品还包括振动器、转换器、耳机等，歌尔声学还包括蓝牙耳机、3D电子眼镜等，这也就意味着它们不仅能为客户的同一需求提供多种不同的解决方案，同时还能打包解决客户的一系列需求。

　　而瑞声科技与歌尔声学与苹果、三星、HTC、黑莓、摩托罗拉、括诺基亚、索尼等高端客户的稳定合作关系，也加大了共达电声其他竞争对手切入的难度。

　　“这些高端企业往往是硬件使用的引领者，就像iphone使用了电容屏，现在电容屏成为了手机‘标配’，”某业内人士告诉记者。

　　而作为共达电声维系与高端企业纽带的客户——MWM公司，却在2011年7月被哈曼集团收购。

　　招股书显示，MWM公司是共达电声的第一大客户，其主要客户为苹果、微软、思科等企业，2008年至2011年上半年，向MWM公司的销售额占共达电声的营业收入的比例分别占到24.76%、27.51%、34.70%和24.36%。

　　然而，今年7月的那场收购却让共达电声顿失靠山。虽然公司声称，MWM公司的主要业务和其与公司的合作模式没有因本次收购发生重大变化，收购前后MWM公司与公司的合作协议和订单执行正常；但共达电声同时也表明，如果将来MWM公司不能保持与公司的稳定合作关系，公司的经营业绩可能会受到一定影响。

　　“MWM对于共达电声不仅仅是最大的客户，同时也是其维系与苹果等高端企业联系、紧跟行业发展的重要纽带，”上述业内人士认为，“如果未来与MWM的合作出现问题，不仅公司业绩将很难保证，共达电声还可能在行业的判断上出现迷失。”