主题：又有一家电声企业上市了

看不懂的股市！

发展才是硬道理，无论怎样，只有大陆的电声企业多几个上市公司，多一些技术沉淀，中国电声行业的整体素质也就提上来了。

总股本：12,000.00万股

流通股本：2,400.00万股

每股收益：0.23元

每股净资产：1.97元

每股资本公积金：0.27元

动态市盈率：112.65倍

每股未分配利润：0.66元

净资产收益率：11.52%

主营收入增长率：127.70

净利润增长率：112.45%

报告日期：2008-03-31

歌尔声学(002241.sz) 最新价：26.08 -1.15(-4.22%)(交易中)

还没跌破发行价,但早已跌破首日开盘价!

股市有风险，投资需谨慎啊。

 公司的高速成长时期仍在延续，产品、客户、技术的提升空间还很大，客户委托的新品项目不断，特别是受话器/扬声器系列和蓝牙的成品系列，估计今年将有翻番的增长：1）产业向中国转移的趋势。韩国的BSE、日本的Hosiden近几年电声器件收入不增反降，与中国的AAC  及本公司的高增长呈鲜明对比；2）随客户而成长。手机1Q08  出货量同比增速14.3%，而公司的主要客户三星为33%，LG  为54.4%；  3）市场和技术提升空间大。公司在受话器/扬声器，及蓝牙产品的市场规模才刚开始做大，市占率仅为2%不到；MIC  虽已世界第三，但第一的bse  仍是其5  倍的规模；而从技术看，微型电声器件正向着更小、更降噪等更高附加值的产品发展（比如麦克风阵列等），进而保证了行业的持续盈利性。
??  高成长性除了要有好的行业环境，还离不开好的产品。我们认为公司在产品开发、模具、设备上的强大自主创新能力，使得公司产品在反应速度、品质、技术水平、成本优势等方面保持了良好竞争力。1）设备的创新。公司专门设有装备部门，负责其自动化生产线的设计，这在元器件厂商中非常少见。不仅使得设备投入费用大为降低，而且提升了公司的生产效率；2）模具的创新。模具是产品的基础，自己掌握模具的设计意味着更快的反应速度，目前公司能在两周内完成模具的开发。  3）产品系列的创新。公司每年要开发近60  项的新品，有超过400  多人从事研发技术工作，在声学技术领域积累了大量的经验。
??  预计公司未来三年的EPS  为1.17，1.66  和1.94  元，CAGR  为44.6%。

　公司是国内电声行业的领先企业，主要生产高性能、高附加值的电声产品，规避了与数量极其众多的其他国内电声企业过度竞争的结局。公司主打产品具有较高市场占有率，微型驻极体麦克风领域居国内第一，全球第三；在手机用微型扬声器/受话器领域，居国内第二，全球第七；在蓝牙耳机领域，居全球第七，占有全球市场3%的份额。目前公司的国际市场规模才刚开始做大，未来还有很大的提升空间。

　　在生产方面，通过对产业链上游部分核心原材料、下游产品线、周边配套生产线、模具等相关业务的整合，公司在成本、效率、品质上具有较强的优势，并借此获得了像三星、LG、西门子等较多优质大客户的青睐，预期未来公司将进入快速发展期。

近日，上海国家会计学院著名财经学者夏草在其博客上发布了《深市中小板十大涉嫌偷漏税过会公司》、《沪市2007年报涉嫌报表粉饰公司》两篇博文。

有兴趣者可以看看!

歌尔  看起来比较牛！！！

是啊，看起来是挺牛啊，只是……平等对待员工……

持续创新的技术优势

　　歌尔声学（赚吧，行情，资讯）（002241）以自己创业团队为核心，核心管理人员有技术背景，同时，公司通过与南京大学声学所、中科院声学所建立合作关系，而南大声学所和中科院声学所是国内最资深的声学研究机构。公司麦克风、扬声器自动化柔性制造技术方面领先，且正从点焊到smd、从5mm到2-3mm升级，并向高保真耳机、降噪耳机、麦克风阵列、MEMS麦克风、受话器/扬声器模组方向发展。

　　公司ODM比重为5％，以OEM为主，因此，公司参与到产品设计的比重较高，是名副其实的整体解决方案提供商。以缤特力为例，公司正是凭借产品设计的优势而不是价格优势，成为缤特力的供应商。研发方面，公司研发布局全面，在北京、深圳、青岛分别设立研发中心。

　　强大的制造能力

　　公司拥有强大的综合制造能力，振膜制造、模具技术、设备自制能力都是一流水平。以复合振膜为例，公司是第一家掌握这一技术的厂商，其他厂商不能满足质量要求。公司麦克风振膜自制率85％，节省成本51％；注塑外壳自制率100％，采购周期缩短一半，节省成本20％；某些大量使用的设备通过自制，价格从上百万元降低至20万元且能随着产品升级而更加灵活的升级。公司自主开发出多条微型麦克风、微型扬声器/ 受话器全自动、半自动化生产线，填补了国内该领域的空白。

　　公司现有15条SMT生产线、51台注塑机、每月50套精密模具加工能力、600万件喷涂件生产能力。而随着规模扩大，公司规模效应逐渐显现。上游元器件材料采购价格逐年下降，使得公司有效规避原材料价格的上涨。其中，随着模具制造能力提升和核心原材料自制，公司振膜、注塑件、模切件2007年出现显著下降。随着公司规模扩大，FET采购价格出现显著下降。公司成本的大幅下降使得公司有实力降低产品价格，从而带来业绩的高增长。

　　产品布局完善

　　微型扬声器全球排名7—8位，供给诺基亚的麦克风和手机用免提耳机Speaker开始大批量供货，有望成为诺基亚主力供应商。公司圆型方型扬声器已获得几大客户较大订单，2008年进入快速增长。公司通过掌握上游向下游扩张，2007年蓝牙耳机出货量306万，是美律的两倍，无论是增速还是毛利率都占据优势。

　　公司2004年开始建立蓝牙生产线，经过3年的发展，2007年进入蓝牙收获期，2007年包括手机厂商自有品牌全球排名第7位，2008年公司蓝牙耳机方面已获得31个项目的订单。主动降噪耳机、蓝牙耳机双麦克风降噪耳机，相关产品在行业内有竞争力，毛利较高。公司蓝牙产品不限于耳机，还有毛利率较高的车载产品。目前便携式产品毛利率22％，随着规模扩大，有望达到30％。公司之所以蓝牙耳机毛利率高于美律，且出货量达到美律两倍，就在于其掌握上游麦克风和受话器的自制优势。公司蓝牙产品分为两种策略：量大、毛利低但摊销费用，量小、毛利高的产品，随着规模效应显现，公司蓝牙产品毛利率有望提升。

　　随着公司技术和产品线布局成熟，公司客户结构不断升级和全面。公司是三星、LG、缤特力的重要供应商，而未来期望开拓新的消费类产品厂商，公司2008年期望拿到手机前5厂商更多的份额和主要PC厂商的份额。

　　盈利预测

　　公司2008—2009年将有数个项目投产，这些来自大客户的项目将给公司带来高速增长。公司将通过技术积累和募投项目投产在微型驻极体麦克风、微型扬声器、MEMS麦克风、蓝牙耳机、便携式音频产品方面，获得技术水平和销售收入的大幅提升。

　　而如前所述，一方面消费类电子的发展给电声器件行业带来需求空间，另一方面公司通过可持续升级的技术和募投项目的达产，获得与竞争对手相比的竞争实力，随着大客户的成功开拓将进入可持续的发展。公司通过前五大手机厂商和主要PC厂商的开拓加速，有望进入快速的成长轨道并进入电声器件一流厂商系列。

　　我们预计，公司2008、2009年营业收入分别达到10.58亿元、15.44亿元，而盈利能力将保持稳定，净利润分别为1.46亿元、2.09亿元，EPS分别为1.22元、1.75元，鉴于公司高成长性和业绩确定性，给予公司2008、2009年30倍、20倍的PE估值，对应目标价36元，给予“买入”评级。

歌尔声学(002241.sz) 最新价：26.32 -1.58(-5.66%)(午间休市)

微型电声器件产品属性和下游需求特征决定微型电声器件具备行业持续升级，传统厂商不适应行业趋势、新厂商脱颖而出，进入壁垒高、竞争格局清晰，产业处于产能转移初期四个特征：从产品属性角度，持续升级的微型电声器件使得传统电声技术不适应行业发展趋势，传统厂商不能解决自动化生产和声音效果与体积成反比两个技术问题，从而给具备新技术的新厂商发展机遇；另一方面，电声器件生产需要厂商包括关键原材料、模具、设备在内的全面的快速制造能力，这又给新进入的中小厂商进入壁垒；微型电声器件行业处于产能转移初期。从下游需求角度，为提升消费电子产品的体验价值，单位产品需要的电声器件数量增加，这构成需求的内在动力；而随着消费电子行业集中度日渐提高，电声器件行业集中度提高，竞争格局清晰；
　　技术可持续升级能力和竞争对手实力分析是分析公司投资价值的关键。
　　先进的研发技术和强大的制造能力是公司获得持续增长的两大要素。公司通过关键原材料、模具、设备在内全面快速制造能力有效降低产品成本和价格，并通过上游核心的电声器件向下游蓝牙耳机延伸，从而作为行业后进者获得较大发展空间；
　　而从竞争对手角度，传统电声厂商已不适应行业发展趋势，而宝星、美律等由于缺乏持续的升级或缺乏关键器件的生产能力给后起之秀如歌尔声学发展机遇。
　　对于公司核心竞争力的判断在我们对采购商的调研中得到印证。公司通过前五大手机厂商和主要PC 厂商的开拓加速，有望进入快速的成长轨道并进入电声器件一流厂商系列。

歌尔声学,牛!

　歌尔声学(28.16,-0.44,-1.54%,吧)

　　夏草指控：偷漏税概率90%

　　回应：

　　1、企业所得税纳税情况

　　公司成立于2001 年，是位于潍坊高新技术产业开发区的生产性合资经营企业，按照相关法律法规，享受“两免三减半”的税收优惠政策，并于2002 年确认为第一个获利年度。2003 年11 月-2008 年3 月公司被山东省科学技术厅认定为高新技术企业，减按15%的税率缴纳企业所得税。

　　公司2007 年5 月变更为内资企业后，由于经营期未满10 年，补缴了2002 年至2006 年度免征、减征的企业所得税共计10,369,661.21 元，同时按照15%的税率追溯调整了报告期内各期所得税费用及各期期末的应交所得税金额。

　　2、2007 年度主营业务收入、净利润增长情况

　　2007 年，公司通过同一控制下合并取得潍坊歌尔的控制权，并将其纳入2007年度财务报表的合并范围。潍坊歌尔2007 年度主营业务收入2.68 亿元，占2007年度合并后主营业务收入的42%；同时，公司2007 年度微型电声元器件销售收入较上年增加2.16 亿元，增长了144%。由此，公司2007 年度主营业务收入大幅增长。

　　公司净利润主要来源于主营业务的利润，2007 年度随着主营业务收入的大幅增长，净利润也较上年度有较大幅度的增长。

　　3、报告期内现金流量情况

　　(1)报告期内货币资金情况说明

　　2006 年年末货币资金较期初大幅增加的主要原因：加强应收账款管理，货款回收增加；采用银行承兑汇票结算存入保证金；为规避汇率风险新增美元银行贷款。2007 年末货币资金比2006 年降低的主要原因：2007 年度兑付到期银行承兑汇票，减少用于办理银行承兑汇票的保证金。

　　(2)报告期内投资活动现金流量情况

　　公司作为怡通工的控股子公司，在满足自身资金需求的前提下，2005 年7 月25日，公司与怡通工签订《资金使用协议》，将部分银行融入的资金借与怡通工，用于厂房建设，并将建成厂房投入潍坊歌尔。公司按照约定资金占用费率收取资金占用费。截至2007 年6 月30 日，公司已经全部收回怡通工拆借的资金并结清资金占用费。

　　同时，2005 年、2006年潍坊歌尔向公司拆借资金用于设备购置、职工生活区建设及生产配套设施的建设。2005 年末公司应收潍坊歌尔的资金余额为4,505.59万元；2007 年末公司应收潍坊歌尔的资金余额为3,214.03 万元。

　　上述事项统一在“收到(支付)的其他与投资活动有关的现金”项目中列报。

终端电子产品市场出货量快速增长与电声组件的技术进步共同推动电声组件市场快速成长；

手机、MP3 等消费类电子出货量依然保持快速增长，为电声组件提供数量基础；

电声组件技术进步提升了单位电声产品的附加值与单位手机的消耗量，成为电声组件市场快速增长的“质的基础”；

技术并不是电声组件企业的竞争壁垒，对客户的快速响应能力才是这些企业的核心竞争力所在，歌尔以其垂直整合的制造能力、良好的工业设计能力与合理的客户结构、丰富的产品线构建了这方面的竞争力；

客户推动歌尔声学成就“黄金三年”，企业面临着良好的发展机遇；

手机品牌的日益集中加快了电声组件市场的集中；LG、三星的崛起与MOTO、索爱的调整使得歌尔声学在LG、三星订单助推下高速成长的同时，还拥有良好的竞争环境；

我国大陆电声组件行业正处在发展初期，歌尔声学将携成本优势在LG、三星与诺基亚采购体系中将享受订单转移带来的高速成长；

我们预测2008～2010 年公司实现净利润129.41、205.06 和270.34 百万元，同比分别增长67.91%、58.46%和31.84%，EPS 分别为1.078 、1.709 和2.253 元。

歌尔声学(002241.sz) 最新价：30.00 -0.71(-2.31%)(已收盘)

快到三个月了,到时候机构预计将大量出逃!

歌尔声学发布的2008年上半年业绩快报显示，今年1~6月，歌尔声学营业收入4.71亿元，增长了105%；营业利润达到7050.81万元，增长了122%；净利润达到5009.1万元，增长84%。

　　歌尔声学方面表示，公司上半年收入和利润双双大幅增长，主要原因是公司推行的大客户策略取得了明显成效，特别是消费类电声产品增长迅速。